近期，多重因素共同作用下，债市出现了金融机构扎堆抢购长期国债等券种的现象，尤为引人注目的是，10年期国债收益率一度跌破2%。作为金融市场定价基准的国债收益率曲线的重要组成部分，10年期国债收益率对金融机构的资产负债表有着广泛影响。
然而，笔者认为，金融机构扎堆抢购债券的行为存在诸多风险，不可取。
首先，经济基本面并不支撑长期国债等券种收益率持续走低。长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀预期，虽然安全资产短缺等因素也在一定程度上扰动收益率，但长期经济增长预期是市场最为关注的因素。当前，我国经济稳中有进，三季度GDP同比增长4.8%，制造业采购经理指数连续三个月上升，显示宏观经济有望继续向好，并不符合长期国债收益率持续走低的预期。
其次，监管部门已多次提示风险，并表态将“平衡债市供求”。央行在今年的货币政策执行报告中明确指出，长期国债收益率逼近2.2%关口，明显偏离合理中枢，不断累积金融风险。7月1日，央行宣布开展国债借入操作，必要时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险累积。截至目前，10年期国债收益率仍低于2%，后续监管部门若出于防风险目的增加债市供给，或采取其他必要的监管措施，都将对债市走势形成重要影响，扎堆抢购债券的金融机构可能会面临“负反馈”。
再次，扎堆“抢券”不利于金融机构稳健经营。对于配置型机构而言，买入长期国债等券种后，普遍会持有到期，当下收益率徘徊在2%左右，并不能有效提升投资业绩，如果负债端成本高于2%，还可能引发利差损等风险。对于交易型机构而言，长期国债等主要券种收益率与政策利率的利差已低于50个基点，持续下行的空间有限，赚取买卖价差或加杠杆赚取价差的行为性价比较低，还要面对市场反转的风险。
此外，需要说明的是，笔者认为金融机构扎堆“抢券”行为不可取，并非是指金融机构不能配置长期国债等券种，合理配置债券是金融机构资产配置的必然选择。但是，金融机构在配置债券时，宜在综合研判宏观经济走势、监管导向、投资性价比等的基础上，合理把握配置的时机和节奏，避免羊群效应引发风险。从长远来看，金融机构后续也要持续提升优质资产的挖掘能力，不断优化资产配置格局，避免对单一资产形成严重依赖。
原创文章，作者：讯知在线，如若转载，请注明出处：http://m.xzxci.cn/2024/12/07/29874.shtml
