利率下降时代，高收益股票的避风港：Ares Capital

讯知在线 • 2024年10月24日下午6:52 • 商业 • 0 views

美国联邦储备委员会（美联储）在今年9月将基准利率下调，这是四年来的首次降息。这一期待已久的降息反映了通货膨胀大幅降温的事实，并表明美联储正在转向重新关注促进经济增长和就业。这也意味着像存款单和美国国库券这样的固定收益投资将随着其收益率的下降而变得不那么吸引人。

这一趋势已经将10年期美国国债收益率降至4.1%，正促使许多保守型投资者远离固定收益资产，转向高收益的派息股票。其中，一家备受关注的股票是Ares Capital（纳斯达克股票代码：ARCC），其当前股价的收益率高达8.9%。那么，你现在应该投资它吗？

Ares Capital为何能提供如此高的股息？

Ares Capital是一家商业发展公司（BDC），为中型企业（每年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间的企业）提供融资。该公司在每家公司的债务和股权投资额介于3000万美元至5亿美元之间。

在过去二十年中，随着传统银行收紧了对中型企业的贷款，BDC越来越受欢迎。中型企业通常被认为比其规模更大、资本更充足的同行风险更大。这意味着BDC的风险比传统银行更高，但它们也收取更高的贷款利息。

为了降低风险，Ares将其投资分散到30多个行业中的525家公司。其超过60%的贷款是第一抵押权和第二抵押权担保贷款，如果公司破产，这将使它排在其他债权人之前。

但BDC仍然借入了大量资金用于投资或贷款给这些公司。这就是为什么随着其投资组合的扩大，其杠杆率通常会上升的原因，而且它们对信贷风险的敏感度比许多其他金融公司更高。然而，Ares在最新季度结束时的负债与权益比率为1.06，处于可控水平。相比之下，其规模较小的同行Main Street Capital在194家公司的投资中，最新季度的负债与权益比率为0.92。

BDC与房地产投资信托基金（REIT）一样，必须将其应税收入的至少90%作为股息支付给股东，以保持有利的税率。这一要求，加上他们对在比银行规模更小的公司进行风险更大（但收益更高）的投资的承诺，使他们比许多行业同行拥有更高的收益率。

Ares能在未来几年保持其增长势头吗？

Ares Capital自成立20年以来，经历了数次重大的经济衰退，其股东有时经历了大幅下跌，如果市场崩溃，他们可能会再次经历这种情况。该股在2007年初从超过20美元的高点跌至2009年大萧条时期的最低点约3美元，但在随后的几年中回升至约17美元。

该股在2020年初大部分时间都处于横盘整理状态，在COVID-19疫情爆发前，股价徘徊在每股19美元左右，随后又跌至10美元以下。管理层在这两次经济衰退期间都减少了股息。

BDC通常以其每股净资产进行估值，并且可以高于或低于该指标进行交易。从2020年底到2023年底，Ares的每股净资产从16.97美元上升到19.24美元。截至今年6月底，这一数字已攀升至19.61美元。按照目前的股价21.65美元计算，Ares Capital的市净率仅为10%。

相比之下，截至撰写本文时，Main Street Capital的股价为52.35美元，几乎比其今年6月底的每股净资产29.80美元高出80%。Main Street的远期收益率也更低，为7.8%。此外，基于其10倍的远期市盈率，Ares Capital看起来非常便宜。Main Street的市盈率为13倍，看起来略贵一些。